文章来源：36kr
如果在今年的创业榜单中列出有争议的产品，智能投顾应该能够算一个。一方面是大小机构轰轰烈烈地推出，从去年平安一账通、京东金融、宜信、弥财等等，到前不久招行的“摩羯智投”推出，智能投顾再次成为关注的焦点。而在此之前，业内很多人还认为国内资产难以实现智能投顾，到底谁会用？如何用？而且已经进入监管视野，牌照制度一旦实行，谁去谁留？
不过，对于这些质疑，理财魔方创始人兼CEO袁雨来觉得，本质还是市面上真正在做智能投顾，尤其是买方投顾的公司还太少，在中国投资市场里，本土化、适应国情的智能投顾一定会扮演重要角色，但需要强调的是，智能投顾并不是销售顾问。
在去年初步尝试了照搬美国智能投顾的被动投资逻辑后，理财魔方的团队开始尝试结合中国的投资环境制定一套投资逻辑与分析系统，并在今年开始了业务转型。
理财魔方为氪空间第四期项目，去年上线之初，36氪也进行了报道，并于去年5月获得蝙蝠源创资本领投的 1000 万人民币天使轮融资，当前正在进行新一轮融资。
合理收益≠超额收益
智能投顾在中国的发展，可以总结为“落后的社会现状，遇上发达的技术。”从2006年至今10年间，公募基金的规模已经从此前的0.9万亿增长到了8.4万亿，收益率的平均年化也能够达到19.2%。但让人尴尬的是，在销售、收益都还不错的情况下，70%的投资者却是亏钱的。而这般不对称的关键就是投资中的：观望、贪婪和恐惧。“上涨前，手上没有筹码，在市场最高点持仓最多，而在市场最低点则减仓到最底。”
所以，袁雨来强调在理财服务中要分清楚“用户想要的”和“用户需要的”之间的区别，过去国内浮动收益理财服务中更多是提供“用户想要的”，这样比较容易销售给客户赚取佣金费用，但“用户想要的”时候往往都在牛市的后半程，这也是中国大部分用户赔钱的主要原因。“理财服务不是提供想要的，而是提供用户应该要的”。
“用户过去在浮动收益中的无序投资,主要是来源于用户对太多因素的不确定性，尤其是对风险的不确定，投资顾问要给到用户确定性,帮助用户制定风险底线。”袁雨来觉得目前在整个智能投顾中的投资端，还处于简单的组合销售，使用的多数是被动投资的资产配置模型，基金组合的波动幅度被降低，但依旧没有改变用户的资金进出结构，用户仍然容易在震荡中出局。
目前，理财魔方智能投顾的服务背后有两套系统作为支撑：智能投资管理系统与智能用户分析与管理系统。前者会进行金融数据管理、市场景气度分析、资产池管理以及风险收益最有资产配置。后者则是实现用户投资需求与疑问管理，进行风险承受能力分析与投资匹配以及投资心理波动分析与管理。
通过两套系统的配合，理财魔方希望为用户提供个性化的风险定制、交易管理、组合跟踪与调整以及用户心理调整与跟踪的服务。终极目标是让每个人的资产配置组合永远在自己的风险心理底线之上运行，真正实现浮动收益的长期投资，让投资者获得与自己风险承受能力相对应的合理收益。
理财魔方会通过采集收入、家庭情况、未来生活计划等20类行为数据，刻画用户的风险承受能力与变化，并且评估出用户静态的风险承受能力范围。而在对关键的资产配置的方法论上，袁雨来团队深感传统资产配置模型Back-Litterman并不适合中国这个非有效市场的，需要为此进行优化，按照风险等级生成大类资产配置。
然后依次对中类资产和细类资产采用和因子平价模型进行逐级配置，最终得到风险可控、投资分散、风险收益最优的资产配置。袁雨来解释，这个可以简单理解为，通过大数据与机器学习的方式，根据基金走势数据，判断基金真实投向。
现在，理财魔方在投资端与持有独立基金销售牌照及基金代销牌照的盈米财富对接，可以提供投资和调仓功能。
对于投资有效性的判断上，在魔方理财的内部，是将“年化收益/最大回撤”的最优化定为目标，而这个指标相比传统资产配置中以夏普比比率作为参考数据来得更为严谨，对于风险控制要求也会更高。
这个数据的意义可以理解为性价比，也就是以尽可能少的最大回撤，获得最大的年化收益。从系统测试效果来看，理财魔方的该指标，在低、中、高风险投资中，均远高于沪深300的该指标。
而在目前理财魔方系统测试的4个月内，从客户留存数据来看达到90%，资金留存率达到200%，也就说，资金在这几个月内是在不断加码的。
买方投顾 OR 卖方投顾
在判断智能投顾能否帮用户赚到钱这件事上，有一个关键就是区分买方投顾还是卖方投顾，商业模式的设计直接决定产品逻辑。
所谓的卖方投顾，可以简单类比为销售角色，通常在每笔交易中收取1-1.5%不等的申购费，类似佣金方式来获得收益，就相当于单笔投资销售抽成，中间还可能会有销售管理费、赎回费不等的溢价支付。尽管这些成本是由用户承担，但最后投顾依旧是通过基金返利的模式获得收入。要实现利润最大化的前提就是不断促进销售，增加交易频次，这也是目前国内不少投顾产品甚至私人银行的获利方式，产品本身的销售返佣高低成为了卖方投顾是否推荐的重要判断标准。
而买方投顾的概念，则是服务角色，收费对象为用户，按照每年管理的资金规模收取0.5-1%不等的服务费（通常，美国的线下投顾服务费，为每年管理资金的1%）。利益导向的前提下，使得不同盈利方式，可以设计出完全相反的两种投资路径。
袁雨来告诉36氪，其实大部分行业内的机构都已经感受到，中国的市场已经不是过去十年不断在做增量市场了，9000万的基金开户量，却只有1000万的活跃账户量，可以明显地感受到，割增量的“韭菜”会越来越难，而管理好这已开户的存量市场才是当务之急。
从未来市场容量来看，转向智能投顾的用户将来自两个方向，其一是存量基金投资者的市场，开始转向通过智能投顾进行投资管理。其二是可投资资产金额在50万左右的中产阶级，这一部分人群目前大量还在固定收益投资领域，但随着这部分资产的年化收益不断降低，甚至不再刚兑的时候，势必会有越来越多的人从固收向浮动收益投资挤压。
根据当前的市场测算，未来整个中产阶级的可投资资产规模将会达到20-30万亿元，而目前存量基金投资者市场中，假设释放出一半的资金量，就能够达到4万亿的规模。
而在产品未来的规划上，理财魔方的团队也想得很清楚，当前在用户风险模型的设计上，对用户从8个大类维度的数据视角，分为10个风险等级，下一步团队真正尝试“千人千面”的风险识别方法，也就是说未来理财魔方将为每一个用户定制一个风险模型，并在优化系统与技术后，开始试验买方投顾，也就是向用户正式收费。
袁雨来表示，智能投顾并不是一个免费的行业，接下来的时间里就会做具体的商业模式，他测算过整个系统以及运维成本，当管理资金规模达到十亿元的时候，公司将达到盈亏平衡点。“不过对我们来说，用户的留存率与盈利才是更重要的指标。”
理财魔方的团队组成，CEO袁雨来毕业于清华大学计算机系、博士学位，曾担任英特尔中国研究院研究员。2012年创建社交音乐网站音贝网并担任CEO，2013-2015担任百度音乐技术委员会主席，百度资深研发工程师、数据挖掘专家。联合创始人马永谙 ，12年证券从业经验，基金投资行为研究与基金数量化分析专家，曾担任银河证券基金研究中心研究总监，民生证券基金研究中心研究总经理，万博兄弟资产管理公司总裁，著有中国唯一FOF书籍《FOF管理手册》。联合创始人周维曾任当当网广告销售总监、乐视TV市场调研与数据分析副总经理。联合创始人雷蕾曾在宜信、中国人保任风控、运营等工作。
